机构：信达证券j9九游会

征询员：程丽丽

事件：公司展望24 年实现量贩零食业务收入300-330 亿元，剔除股份支付用度后，2024 年量贩零食业务展望实现净利润7.9 亿元-8.8 亿元，净利率为2.50%-2.75%，事迹合适预期。铁心24 年底，公司货币资金约23 亿元，现款储备弥散。

点评：

Q4 量贩零食业求实现收入97.7-127.7 亿元，环比24Q3+2.3%-33.7%，业务收入逐季朝上标明公司计谋独特及里面精致的激发机制。咱们展望24 年底公司门店数目为1.2-1.3w 家，24 年净开门店8000 余家，24 年快速开店考据量贩零食优秀的营业模式及公司优秀的盘算推算才调。

24Q4 量贩零食净利润率（按照Q4 收入和净利润核心计较）展望为2.6%，环比-0.13pct，咱们展望主要系24Q4 开店补贴摊销及前置用度仍多。25 年行业开店补贴政策大幅减少，咱们展望25 年盈利才调朝上详情趣强。

24 年扣非归母净利润展望为2.1-2.7 亿元，超出预期，咱们展望主要系24Q4 归母捏股比例有所升迁，菌菇业务全年咱们展望损失小几千万。

公司于24Q3 收回万好子公司少数股权，万好子公司门店数目占比高，限度效应下盈利才调有望更为凸起。25 年咱们展望归母的捏股比例有望朝上（按照24Q1-3 的子公司利润占等到捏股比例计较，归母比例约为45%），少数股权有望进一步收回。

盈利预测与投资评级：供需相干退换且不行逆，股东零卖大变革，要点良善用扣头的盘算推算理念立异大约迭代传统零卖场景带来的投资契机，零食物类尺度化程度高，是以零食量贩先行。行业竞争花式建造，公司现在在零食供应链本钱具备上风，25 年量贩零食业务详情趣强。社区扣头超市（不含生鲜）与零食量贩底层逻辑一致，均是扣头的盘算推算理念，提倡要点良善社区扣头超市的推经由度。咱们展望公司24-26 年每股收益为1.50、3.89、5.81 元，保管对公司的“买入”评级。

风险身分：区域市集竞争加重、行业出现价钱战、多品牌运营才调不足预期、食物安全问题。

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